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华泰证券:西藏珠峰(600338)2017年年报点评:矿山项目顺利推进 锌价高位提振业绩


    公司发布2017年年报:业绩同比大幅增长
    采选规模实现稳步提升,铅锌等产品产量同比增长
    报告期内,公司矿山矿石产量完成269.56万吨,较2016年度增加36.64万吨;选矿厂处理量完成280.23万吨,较2016年度增加57.8万吨;铅锌铜金属产量完成15.28万吨,较2016年度增加2.27万吨。公司通过强化开拓工程施工、增加采矿人员,增加采矿量等方式,从而提高采矿效率。2017年公司生产的铅精矿、锌精矿、铜精矿产品的产销率均达到100%,同时铅精矿和锌精矿产品的销售收入分别同比增长53.76%和94.01%。
    5万吨铅冶炼厂项目顺利投产,一体化格局进一步完善
    据年报披露,公司的铅冶炼项目于2016年4月开工,历时18个月,于2017年11月16日竣工投产。塔吉克斯坦拉赫蒙总统再次亲临塔中矿业铅冶炼厂竣工投产暨中塔工业园区正式启动典礼仪式。铅冶炼项目的投产,填补了塔吉克在有色金属冶炼领域的空白,也标志着公司进入矿山地质勘探、采掘、选矿、冶炼、销售一体化格局。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,公司积累了在塔国地区矿业投资、建设和运营的诸多经验,后续有望在塔国及中亚地区实现进一步的投资发展。
    17年锌精矿供应持续紧张,锌矿产品毛利率同比增加
    17年内,锌价出现阶段性震荡,但整体仍然处在高位。17年全年LME锌价同比上涨37.7%。从实际供需数据来看,锌精矿受到15年海外矿山减产、关停的冲击,出现供应上的短缺;而下游基建、汽车、地产等行业需求向好,供需缺口支撑价格高位。据安泰科机构统计,进入17年后,海内外矿山仍处在复产周期,实际新增产量较少,锌精矿供应仍处于紧张状态。报告期内,公司锌精矿产品毛利率达到71.65%,同比增加1.65个百分点。
    矿山盈利能力稳定,维持“增持”评级
    公司受益铅锌精矿价格上涨和矿山采选产能扩张,17年利润实现较大增长。假设18-20年铅、锌精矿均价均为1.3、1.6万元/吨,铅锌产量分别为6.8/10.1、7.5/11.2、7.5/11.2万吨。预计公司18-20年营收分别为28.16、31.18、31.44亿元,归属母公司净利润为13.98、16.02、16.30亿元,由于价格假设上调,18-19年净利润预测较此前上调5.67%和2.58%,对应PE为17、15、15倍。参考可比公司2018年平均PE水平,给予公司18年20-22倍PE区间,对应公司目标价格为42.80-47.08元,维持“增持”评级。
    风险提示:铅锌等金属价格下跌,矿山开采和产出量不及预期。

长江证券:纺织品、服装与奢侈品行业周报:巨头之路系列Ⅳ:扩张与效率失衡的H&M


    本周专题
    本周,我们发布“巨头之路”系列报告第四篇。希望通过回顾H&M集团的发展路径,对比其与ITX集团在经营思路上的差异,探寻快时尚品牌的竞争壁垒。从市场策略来看:H&M集团着重拓品类、强化欧洲市场布局,多品牌布局及全球化扩张相对滞后。营销策略方面:强成本控制与高营销投入并举,反而盈利受到了渠道加密拉低店效和折扣促销的拖累。产品策略层面:热衷设计师联名,供应链管控聚焦成本控制,无益于产品力提升和销售转化。市场表现方面:2014年以来,公司快速扩张策略受限且运营效率下滑,前期建立的龙头估值溢价优势逐步减弱。
    回顾H&M集团发展史我们发现:(1)欧洲快时尚品牌天然地具备海外扩张的基因,较早布局成长性较优的新兴市场是ITX成长性优于H&M的一大原因;(2)渠道扩张后更应重视运营效率优化,重营销及折扣促销未必带动店效改善;(3)顺应消费者需求更迭才是服装品牌保持竞争力的关键,供应链组织重心应逐步由成本控制转向效率提升和质量管控过渡。现阶段行业库存顺利出清、渠道盈利显著改善,本土品牌背靠广阔且最具活力的低线市场、基于本土消费者认知优势并借助全方位自我进化有望实现份额提升和持续成长;基于国际研究参考,持续推荐森马服饰和太平鸟,海澜之家目前估值已具安全边际,建议关注。
    行业观点
    中报披露完毕,唯大众休闲子板块Q2收入增速环比提升,家纺、女装及男装收入增速则出现不同程度放缓。近期跟踪7-8月零售数据,品牌增速放缓趋势多得到遏制,9月受益中秋假日错峰零售增速有望回升,Q3环比零售值得期待。同时,棉价中期上行叠加人民币贬值利好上游优质下半年业绩提速,贸易摩擦潜在升级背景下,具备海外产能布局的纺企竞争优势强化,维持优质制造中期布局观点。我们依然建议排除短期数据干扰,着眼本土品牌经营中的长期有益变化,优选持续进化的个股:(1)本土大众品牌森马服饰、太平鸟和海澜之家;(2)中高端女装安正时尚、歌力思和朗姿股份;(3)复苏持续可期的家纺龙头罗莱生活和富安娜;(4)新模式公司跨境通、开润股份和南极电商;(5)纺织板块建议中期布局华孚时尚、百隆东方、健盛集团和鲁泰A。
    行情回顾
    上周,纺织服装行业板块下跌1.11%,跑赢大盘0.60个百分点,排名第12。个股涨幅前五分别为:步森股份、商赢环球、希努尔、浔兴股份、摩登大道。
    风险提示:
    1、终端零售环境恶化的风险;2、外延并购及内部整合不及预期的风险;3、原材料价格及汇率大幅波动的风险。

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东北证券:艾德生物(300685)2018年半年报点评:业绩持续高增长 液体活检值得期待


    艾德生物发布2018半年报:2018H1公司营收2.02亿元,同比增长36.22%;归母净利润0.70亿元、扣非后归母净利润0.60亿元,分别同比增长57.86%、40.27%。其中,检测试剂与检测服务分别营收1.85亿和0.17亿元,同比增长38.74%和13.44%。
    毛利率略有下滑,期间费用控制良好。2018H1公司整体毛利率为91.95%,较去年同期略有下滑,其中检测试剂和检测服务毛利率分别同比下降0.19pct和9.79pct。EGFR液体活检试剂盒上市后,公司扩充销售团队、加大学术推广力度,销售费用率上升至35.87%,同比增加1.57pct。公司管理与财务费用率控制良好,分别同比下降1.60pct和2.15pct。分季度看,公司二季度销售与财务费用率下降明显,期间费用率同比下降6.44pct,同时叠加非经常性损益增加,使公司单季度利润增速远超营收增速。
    组织活检全面布局,液体活检享先发优势。目前我国鼓励创新药研发并加速进口药上市,实施抗肿瘤药零关税及医保目录动态调整,国内肿瘤靶向治疗市场迎来高速发展,进而带动肿瘤精准医疗分子诊断细分市场快速增长。公司已上市18种组织活检试剂,涉及EGFR、KRAS、ALK、ROS1等多种基因位点,涵盖肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等主要癌种。此外,公司于2018年1月国内首家获批EGFR液体活检试剂盒,市场先发优势明显,未来发展空间值得期待。公司还有4种检测试剂盒处于注册申请阶段,其中基于NGS的癌症多基因突变检测试剂盒处于特别审批程序,BRCA1/2基因突变检测试剂盒处于注册发补阶段。公司销售团队接近180人,覆盖300余家大中型医疗机构,并是阿斯利康、辉瑞、默克等跨国药企的靶向诊断合作伙伴,未来有望实现国内外市场的共同快速放量。
    维持"买入"评级:预计公司2018-2020年EPS为0.94元、1.36元、1.87元,对应PE为63倍、44倍、32倍,维持"买入"评级。
    风险提示:产品降价风险,产品研发及销售渠道开拓不及预期等

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广发证券:有色金属行业:制裁引伦铝飞涨 避险促金银上扬


    美国制裁俄铝,避险促金银上扬
    美国制裁俄铝或加剧全球铝供需短缺,伦铝价格飞涨;劳工谈判和冶炼厂检修,供需面向好,铜价获支撑;锌库存下降但相比去年仍处高位,锌价震荡;供给短缺,锡镍获支撑;新能车产销两旺,钴锂价格望维稳上涨;贸易摩擦和美叙利亚事件促避险情绪上升,金银震荡偏强;稀土下跌、锗价持稳。核心关注:黄金(山东黄金、赤峰黄金、中金黄金)、铜(紫金矿业、江西铜业),锂钴(天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业、寒锐钴业、洛阳钼业),铅锌(驰宏锌锗、兴业矿业),锡(锡业股份)。
    工业金属:俄铝受制裁铝价升,基本金属震荡
    据Wind数据,本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为1.17%、10.78%、-3.32%、-4.27%、-0.02%、4.82%。叙利亚局势升温,市场担忧蔓延,政治危机叠加贸易摩擦,基本金属震荡。铜矿供小于求趋势未改,铜价获支撑;虽需求回暖,但锌实际库存量仍相比去年高位,加之周一市场传言国储抛锌事件,锌价下跌,目前部分厂商进入检修影响供给,锌价有望回升;美国制裁俄罗斯铝业,伦铝价格快速上行;供给短缺,支撑锡镍震荡上扬。关注标的:铅锌(驰宏锌锗、兴业矿业、西部矿业);铜(江西铜业、云南铜业、铜陵有色);铝(中国铝业、云铝股份)。
    电池材料:新能车产销向好,钴价上涨锂震荡
    据百川资讯,本周电池级碳酸锂下跌3.57%至16.2万元/吨;MB低级钴上涨0.75%至43.88美元/磅,高级钴上涨0.74%至44美元/磅。据中汽协,3月新能源汽车产销均完成6.8万辆,同比分别增长105%和117%。
    新能车市场持续火热,锂钴需求强劲,锂供需短缺局面预计未改,预计锂价有望回升、钴价望继续上涨。关注:天齐锂业、赣锋锂业、威华股份、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。
    贵金属:美俄政治危机叠加地缘政治,避险情绪上扬促金银上涨
    据Wind,本周COMEX黄金上涨0.84%至1348.6美元/盎司;COMEX白银上涨1.71%至16.645美元/盎司。美国3月CPI环比下降0.1%,低于市场预期,环比增速10个月来首次呈负增长;周四特朗普称美中贸易谈判,贸易摩擦缓和。考虑到美国对叙利亚发射导弹,全球避险情绪蔓延,金银震荡偏强。关注:紫金矿业、金贵银业、山东黄金、中金黄金。
    小金属:稀土下跌、锗价持稳
    据百川资讯,轻稀土氧化镨钕下跌2.73%至33.8万元/吨,重稀土氧化镝下跌1.27%至117万元/吨;钨精矿维持11万元/吨;锗锭维持10500元/公斤。稀土上游开工率提升,供给大幅增加,供过于求致价格下行,后续可关注稀土专项核查;近期锗出口价格走高,询单活跃,下游需求旺盛,锗价坚挺运行。关注标的:盛和资源、北方稀土、厦门钨业、云南锗业。
    风险提示:国内政策执行力度不及预期;金属价格大幅波动致公司业绩下滑;全球经济复苏缓慢;铜铅锌供给大幅增加。

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光大证券:基础化工行业周报:氢氟酸、磷肥价格上涨 原油上行将是下半年主线


    光大重点跟踪产品中,本周涨幅靠前品种:维生素B12(+52.3%)、泛酸钙(+15.2%)、二氯甲烷(+9.9%)、氢氟酸(+9.0%)、2.4D(+9.0%)、苯胺(+8.9%)、液化气(+8.4%)、顺丁橡胶(+5.1%)、磷酸二铵(+4.5%)、丁苯橡胶(+4.2%);本周跌幅靠前品种:维生素C(-10.0%)、硝酸(-9.7%)、醋酸(华东)(-7.9%)、醋酐(华东)(-6.3%)、锂电池电解液(-6.3%)、维生素A(-5.7%)、聚合MDI(-4.5%)、轻质纯碱(-3.8%)、NYMEX天然气(-3.5%)、苯酚(-3.2%)。
    行业动态:氢氟酸、甲烷氯化物价格上行,成本支撑下以及夏季是维修市场旺季,制冷剂大部分品种上涨1000元/吨:原料端萤石价格维持在高位,无水氢氟酸报盘涨至10500-11000元/吨,环比上周涨500-1000元/吨,二氯甲烷、三氯甲烷环比涨300元/吨,成本支撑下以及夏季是维修市场旺季,制冷剂大部分品种上涨1000元/吨。苯胺触底反弹:本周苯胺市场低位反弹,华东市场周均价环比上涨11.98%至8835元/吨。成本方面中石化纯苯价格上调100元/吨,利润方面生产利润周环比上升525元/吨至1050元/吨。供给端维持稳定,需求有所好转,库存方面山东企业执行订单发货为主,价格阶段性触底后华东市场积极补库存,同时等印度市场出口订单增多,继续关注后期需求面的恢复。秋肥市场逐渐开启,磷肥行情向好:在成本和出口市场支撑下,磷肥行情整体向好,普遍上调50-100元/吨,一铵湖北地区55%粉主流出厂价2200元/吨,二铵湖北地区64%主流出厂价2700元/吨,后市秋肥市场逐步开启下磷肥行情上行概率较大。有机硅市场高位维稳运行,后市鲁西化工、江西星火有检修计划,价格可能高位维稳或上行:高温天气下有机硅下游企业采购情绪低迷,但上游检修增多,供应下滑,目前维稳为主。江西星火工厂计划7月展开为期一个月的全部停车检修计划,后市价格或将继续上行。
    投资观点:特朗普政府要求盟友到11月4日将各自对伊朗石油进口量降至零,以及委内瑞拉原油出口持续萎缩,到今年11月份,全球的剩余产能将降低到80-140万桶/天,为2000年以来的历史低值。此外美国页岩油增量只能平衡全球新增原油需求,且受制于管输能力,原油供给在未来中长期都将处于偏紧局势,原油价格上涨有望超出预期,需要高度重视未来原油价格上涨的风险,建议重点关注上游的中国石油、中国石化和新奥股份。板块配置继续关注中国化工崛起组合:恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化;PA66关注神马股份;农药关注扬农化工、长青股份、红太阳、苏利股份、利尔化学和利民股份,钾肥建议关注盐湖股份、藏格控股和冠农股份,尿素建议关注阳煤化工,磷肥建议关注云天化,染料建议关注浙江龙盛,闰土股份,有机硅关注新安股份、合盛硅业。成长股建议关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业、广信材料、飞凯材料以及锂电材料细分领域龙头企业:新纶科技、当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质。
    风险提示:宏观经济不振导致需求下滑的风险;贸易摩擦恶化的风险。

证券日报:险资二季度现身60家公司 持仓呈现三大变化


    编者按:随着上市公司半年报陆续披露,险资持仓标的初露端倪。截至昨日收盘,在已披露半年报的上市公司中,60家公司前十大流通股股东名单中出现险资身影。其中,新进12只个股,增持17只个股,减持13只个股,18只个股持仓未变。值得关注的是,新进增持的29只个股主要集中在医药生物、电子等行业,减持个股主要分布在房地产、食品饮料等行业。今日本报特对险资二季度的新进、增持和减持等三方面最新变化及其特点进行梳理分析,供投资者参考。
    险资新进12家公司股票
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日,在已披露2018年中报业绩的上市公司中,有60家公司前十大流通股股东名单中出现险资身影。
    从持股数量来看,截至二季度末,上述60家公司中,长江证券(23664.91万股)、华鲁恒升(8252.79万股)、东方财富(6273.81万股)等3家公司险资持股数量居前,均在6000万股以上。此外,承德露露、海利得、陕西煤业、海南海药、中顺洁柔、北京城建、天通股份、荣盛发展、古越龙山等9家公司二季度险资持股数量也均在2000万股以上。
    从持股市值来看,截至二季度末,上述60只个股险资持股市值均达到1000万元以上,其中,华鲁恒升、长江证券、东方财富、万华化学、承德露露、海南海药等6只个股险资持股市值均在5亿元以上,分别为145166.58万元、128500.48万元、82688.78万元、57039.36万元、52851.17万元、51940.05万元,此外,中顺洁柔(37739.66万元)、双汇发展(37552.70万元)、信维通信(34363.96万元)、陕西煤业(34283.52万元)、北京城建(29046.45万元)、海利得(23057.21万元)等6只个股险资持股市值也均逾2亿元。
    值得一提的是,截至二季度末,险资新进持有陕西煤业、万华化学、苏交科、金圆股份、智度股份、北陆药业、钢研高纳、万盛股份、神马股份、华正新材、亚翔集成、中新赛克等12家公司股票,持股数量均达到45万股以上。
    进一步梳理发现,上述12只个股主要分布在化工、建筑装饰、电子等三大行业。分析人士指出,在市场持续磨底中,跟随险资提前进行行业布局,不失为一种稳健的投资策略。
    上述12家被险资新进公司中,10家公司报告期内业绩实现同比增长。其中,神马股份(655.00%)、金圆股份(109.65%)、智度股份(100.42%)3家公司中报净利润均实现同比翻番,中新赛克(73.11%)、万华化学(42.97%)、亚翔集成(25.91%)、苏交科(20.66%)、钢研高纳(20.41%)等5家公司报告期内业绩实现同比增长均在20%以上。
    17家公司股票被增持
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日,上述60家上市公司中,有17家公司股票被险资增持,具体来看,中顺洁柔(1719.66万股)、东方财富(1045.63万股)2只个股险资增持数量均在1000万股以上,依顿电子(768.59万股)、西泵股份(533.17万股)、生益科技(522.27万股)、久立特材(509.97万股)、天通股份(400.00万股)等5只个股险资增持数量也均超400万股,此外,被险资增持的10只个股分别为:健友股份、鱼跃医疗、风语筑、翰宇药业、昆药集团、涪陵电力、菲利华、德赛电池、安正时尚、杰瑞股份。
    行业分布来看,上述17只个股主要分布在医药生物、电子、非银金融等三大行业。
    业绩持续向好或是险资增持的重要支撑,上述17家公司中,共有15家公司中报业绩实现同比增长。其中,杰瑞股份(510.09%)、东方财富(114.77%)2家公司报告期内净利润实现同比翻番,天通股份(61.31%)、菲利华(48.90%)、翰宇药业(30.93%)3家公司中报业绩实现同比增长均在30%以上。
    三季报业绩预告方面,截至目前,已
    有5家公司披露2018年三季报业绩预告,业绩全部预喜。具体来看,杰瑞股份(650.00%)、久立特材(100.00%)2家公司均预计2018年三季报净利润实现同比翻番,此外,中顺洁柔(30.00%)、鱼跃医疗(30.00%)、西泵股份(20.00%)3家公司三季报业绩也均有望继续增长。
    其中,杰瑞股份预计2018年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润为:34149.12万元至36588.34万元,与上年同期相比变动幅度为:600%至650%。业绩变动原因:首先,随着油田服务市场的回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备等的需求增加,公司订单增加,经营业绩大幅提升;其次,公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对公司归属于上市公司股东的净利润有积极影响。
    13家公司股票被减持
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日,上述60家上市公司中,有13家公司股票被险资减持,其中,环旭电子、华鲁恒升、北京城建、荣盛发展等4家公司股票险资减持均在1000万股以上,此外,被险资减持的个股还有:广宇发展、百隆东方、伊力特、久联发展、双汇发展、信维通信、山大华特、飞科电器、海利得。
    进一步梳理发现,上述13只个股主要分布在房地产、食品饮料、纺织服装等三大行业。
    值得一提的是,尽管当前市场呈现震荡整理态势,但上述险资减持的个股后市配置机会仍然被机构普遍看好,近30日内,共有11只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,华鲁恒升(30家)、飞科电器(18家)、信维通信(13家)等3只个股被机构联袂看好,海利得、百隆东方、伊力特、荣盛发展等4只个股机构看好评级家数均在3家及以上。
    对于华鲁恒升,联讯证券表示,公司在建的50万吨乙二醇预计在三季度末投产,在目前油价上行和人民币兑美元汇率下行的背景下,公司的煤制乙二醇项目优势明显,未来利润空间可期。全球重回高油价背景下公司煤化工成本优势凸显,未来多产品有望充分受益价差扩大。看好公司深耕煤化工领域形成的强大成本优势护城河,同时公司所在园区入选山东第二批拟认定化工园区名单,150万吨新材料项目已经入选新旧动能转换项目。预计公司2018年-2019年归属母公司净利润分别为29.20亿元、32.40亿元,每股收益分别为1.80元、2.00元,对应市盈率分别为10.60倍、9.50倍,推荐“买入”评级。

证券日报:全面屏等技术革新加速换机周期 9只智能手机龙头股迎"升"机


    全面屏时代正在到来,继苹果公司日前宣布新品iPhoneX采用超视网膜全面屏、三星note8采用全面屏后,据悉,华为、小米等品牌也将于今年陆续推出各自的全面屏新机。
    对此,华泰证券表示,全面屏生产需要全新的工艺,3D玻璃、OLED、异形切割是三大难点,热弯机、精雕机、显示检测等新型制造设备需求也将凸显。在此背景下,近日,全面屏概念股更是横空出世,相关个股值得关注。
    仅从昨日市场表现来看,大智慧数据显示,11只上市交易的全面屏概念股中,有8只个股昨日出现不同程度上涨,其中,京东方A(4.43%)、同兴达(2.83%)、蓝思科技(2.46%)、欧菲光(1.96%)、长信科技(1.78%)等个股昨日涨幅居前,均在1%以上。另外,星星科技、深天马A、金龙机电等个股也实现小幅上涨。
    《证券日报》记者梳理券商研报发现,在诸多涉及全面屏概念的上市公司中,深天马A已抢先布局全面屏领域,优势明显。兴业证券表示,采用全面屏意味着智能手机将从原本主流的5寸至5.5寸增加到5.8寸至5.99寸,智能手机显示面积增加12.5%,面板需求量增加15%以上。深天马A早在今年6月底已出样品,目前已经量产并交付全面屏产品。另外,安信证券也表示,公司全面屏已开始量产;优质资产拟注入(国务院国资委已批复),未来有望实现业绩高速成长和产业格局提升,后市股价表现值得关注。
    值得注意的是,iPhoneX除了搭载全面屏外,还运用了人脸识别、无线充电等多个新兴技术,而国产智能手机也不甘落后,华为mate10也配备了时下流行的全面屏,并搭载采用麒麟970处理器,虹膜扫描和AR技术,在一系列重磅智能手机新品相继上市的背景下,新一轮换机热被多机构看好。华泰证券就表示,全面屏将成为智能手机革新的重大亮点之一,有望带动天线、屏幕加工、显示芯片封装、听筒、摄像头等零部件革新,提升智能手机单品价值,加快推动智能手机进入新一轮换机周期,智能手机产业链相关上市公司也将再度吸引市场目光。
    对于整个智能手机产业链相关机会,民生证券表示,建议关注以下六大领域9只龙头股。1.摄像头模组:欧菲光;2.全面屏:长信科技、深天马A;3.陶瓷结构件:长盈精密、蓝思科技;4.天线:信维通信;5.锂电池:德赛电池、欣旺达;6.精密结构性器件:安洁科技。
    上述9只智能手机龙头股中,欧菲光后市机会被机构普遍看好,近30日内机构给予“买入”或“增持”等看好评级家数达到16家,其中,国泰君安证券表示,以柔性显示和摄像革命为代表的光学黄金时代已经到来,公司在双摄、3D成像、柔性触控、3D玻璃、屏下指纹等诸多创新领域的布局将支撑新一轮高成长,维持公司2017年至2019年每股收益预测分别为0.60元、1.00元、1.48元,维持目标价30元,给予“增持”评级。
    

光大证券:纺织服装行业周报:品牌服饰行业复苏周期继续 需求持续增长 关注配置机会


    周行情回顾及观点
    本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌4.37%、5.36%、3.85%。纺织服装板块跌5.82%,其中纺织板块跌5.88%、服装板块跌5.79%。
    中美贸易摩擦增加出口不确定性,大盘走弱、众多公司估值较低,建议关注国内服装消费配置机会:1)一方面行业自17H1确立复苏趋势、预计未来呈良性循环、持续向好;2)另一方面需求端持续较旺盛,消费升级趋势持续推进;3)国内品牌服饰行业发展相比国外较晚,相比国际仍存较大发展空间。
    2018年5月瑞士手表出口中国金额为1.23亿瑞士法郎、同比增5.80%、较去年同期下降28.61PCT。当前高端消费总体仍处回暖中。高端消费持续性较好,国内高端女装16Q4至今持续回暖、内生同店增长表现突出,高端运动服饰比音勒芬销售持续景气,建议关注安正时尚、歌力思、朗姿股份、维格娜丝、比音勒芬等标的。
    上周为国储棉轮出成交率创新低,棉花期、现货价格继续下调。近三周以来国储棉轮出成交热情持续走低及棉花期现货价格持续下降,主要与国家政策打击棉花炒作、增加棉花供给等相关。我们认为政策或带来短期波动,但难改国内棉花供需偏紧格局。建议关注华孚时尚、新野纺织、百隆东方等。
    行业公司新闻动态
    订单增加且越南厂房销量提升,维珍妮再发正面盈利预警;思捷环球预计全年亏损22亿港元;虎都收购东大鹅业60%股权;莎莎全年纯利大增35%;Chanel2017财年销售额96.2亿美元。
    对外投资:御家汇筹划购买北京茂思商贸,停牌;摩登大道拟筹划4~6亿元购买尊享汇控股权,停牌;商赢环球拟购买VinceCamuto所持经营性资产包,停牌;红豆股份拟1.02亿元参与设立无锡红土丝路创业,占比34%。
    员工持股计划/股东增减持:健盛集团筹划员工持股计划,总数不超总股本10%;跨境通总经理徐佳东16.59元/股均价集中竞价增持60万股,占0.04%;拉夏贝尔股东王胜洪8.21~8.36港元/股增持499万股H股,占总股本0.91%。
    债券发行:维格娜丝发行可转债获证监会一次反馈意见书;商赢环球获非公开发行不超3年期不超4亿元公司债券挂牌转让的无异议函;际华集团发行不超10年期不超29亿元公司债获证监会核准批复。
    行业数据汇总
    328级棉现货16353元/吨(-0.29%);美棉CotlookA93.60美分/磅(-7.74%);粘胶短纤14830元/吨(+0.00%);涤纶短纤8643.33元/吨(-1.16%);长绒棉25450元/吨(-0.20%);内外棉价差289元/吨(-159.83%)。
    风险提示:终端消费需求疲软;汇率波动风险;棉价下跌或大幅波动;部分公司解禁压力。

东方证券:佐力药业(300181)2017年三季报点评:三季度业绩下滑 期待明年表现


    毛利率有所下滑,费用水平有所下降。公司前三季度综合毛利率为55.58%,较去年约下降3.94个百分点,我们推测毛利率下降一方面由于公司核心品种乌灵胶囊受二次议价、招标降价因素的影响,使毛利率直接下降。另一方面,随着公司低毛利的中药饮片业务的逐渐扩大,也使公司综合毛利率受到一定影响。费用方面,报告期内公司销售费用率为37.86%,较去年下降2.35个百分点,管理费用率为10.14%,较去年下降0.06个百分点。
    布局中药配方颗粒,期待明年表现。目前,公司中药配方颗粒列入浙江省第二批中药配方颗粒科研专项,并取得GMP证书,公司有望成为国内第一批中药配方颗粒落地的企业之一。未来值得看好。另一方面,公司的百令片也在培育期,其对标品种为华东医药的百令胶囊,后者的销售额已超过10亿元,我们认为百令片未来发展空间广阔,有望成为公司未来新的增长点,期待明年表现。
    财务预测与投资建议
    由于前三季度公司业绩下滑,我们对公司的业绩预测进行调整,预计2017-2019年公司EPS为0.11/0.12/0.13(原预测为0.13/0.14/0.16),根据可比公司,给予公司2017年63倍估值,对应目标价为6.93元,维持增持评级。
    风险提示
    如果公司乌灵系列、百令系列产品的竞争加剧,可能会影响公司的业绩情况

安信证券:电力设备行业动态分析:全球势起 渐入佳境


    新能源车:大事不断,全球化进程加速。工信部发布第8批推广目录,车型多样化与高端化趋势延续。纯电动乘用车方面,平均电池系统能量密度达到140wh/kg以上,最高的是河南锂动配套的东风俊风,达到165.45wh/kg。从续航里程上看,有12款纯电动乘用车超过400km,生产车企来自多家新老厂商。可以看到,在市场空间最为广阔的乘用车领域,车企的竞争最为激烈,新老厂商在车型高端化的提升过程中均有一定成果,可供选择的车型也更加多样化。因此,坚定看好新能源车消费市的加速到来。本周,亿纬锂能发布公告称与戴姆勒签订长期供货合同,期限至2027年12月31日。公司过去以商用车客户为主,此次签约意味着在乘用车领域跨出关键一步。18年1-6月份,宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、亿纬锂能的累计装机量位居行业前五,其中亿纬锂能进入4月份后市场份额有明显提升。当前公司软包业务正在持续推进中,并得到了韩国SK集团的支持,预计未来仍有提升空间。8月2日,特斯拉公布18Q2财报并召开电话会议,提出未来将会发布modelY、舒适型SUV、皮卡、客车、公交等多款新车型,并于年底进行海岸到海岸自动驾驶系统的试驾。上海工厂方面,特斯拉的投资额预计在25亿美元,为了达成特斯拉2020年100万辆的产销目标,中国市场将是重要增量,销售规划在10-20万辆。可以看出,特斯拉作为新能源汽车的标杆性企业,在车型和技术的研发与推进上是行业领先的,这对于产业的发展形成了重要的推动作用。对于中国市场,特斯拉的野心和信心也是巨大的,但公司当前的电池产能是需要考虑的重要因素,也或将为本土企业带来机会。投资建议:首推高镍三元正极标的杉杉股份、当升科技。锂电池是未来必然出大市值公司的领域,首推锂电池龙头:宁德时代、亿纬锂能。由于特斯拉国内建厂明确,CATL海外进展有望持续超预期,重点推荐细分领域龙头:璞泰来、旭升股份。
    新能源:配额制年内出台,风电“三重底”确立。据财经报道,国家能源局近日明确,不区分存量、增量资产,可再生能源补贴强度维持20年不变,同时引入绿证交易制度,共同支持可再生能源的发展,同时可再生能源配额制将于年内出台。1)“政策底”:与此前大家“动存量”的悲观预期不同,新版配额制预计补贴强度不变,运营商可先通过出售绿证获得收益,收益与原补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足,一方面缓解了新能源补贴缺口压力,另一方面绿证收入加快了运营商的回款速度,可谓是双赢的局面。2)“行业底”:此前,市场对风电行业的复苏可能存在质疑,但近日据中电联数据,6月风电并网装机1.23GW,同比增速55%,上半年增速25%,风电装机呈现加速复苏的趋势,尤其是考虑到下半年传统旺季的到来以及三北市场、分散式风电等增量因素,下半年加速复苏的趋势有望延续。3)“估值底”:当前风电板块估值整体处于历史估值底部,重点推荐金风科技、天顺风能等,同时建议重点关注大唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。
    电力设备与工控:智造盛宴,自动化企业任重而道远。从2016年四季度开始,行业增速开始由负转正,工控网数据显示2017年行业增速接近10%。我们认为,需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看,背后的核心在于两点:1)中国制造业在升级,加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求;2)人工成本在提升,加速机器代人。从进口替代角度来看,中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变,正加大研发投入,以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。睿工业数据显示,2017年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为41%和51%,同比提升2pcts;工业机器人的国产品牌市占率从16%提升至20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列,如:汇川技术(变频器&伺服系统国内市占率均达6%)、宏发股份(继电器全球市占率14%)等。投资建议:在人口红利消失和产业升级的背景下,新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心,工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证,细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位置,具有较高性价比,同时政策将对产业形成有力催化。重点推荐:1)工控平台型公司汇川技术,麦格米特等。2)产品型公司宏发股份,鸣志电器等。关注:长园集团,信捷电气,禾望电气。
    电力设备建议关注稳定增长的低压电器行业以及能源碎片化下的电网安全领域。在新的发展趋势下,低压电器行业有望保持10%以上的增长,行业龙头企业的竞争优势将愈发显著,未来保持远高于行业整体的增速,预计在15%-20%左右。重点推荐:正泰电器和良信电器。交流特高压建设和新能源接入对电网安全稳定控制提出更高要求,电网领域的两化融合也会持续提速。我们认为,国电南瑞作为“能源碎片化下的电网安全龙头”,未来存在三大增长点:保护及自动化、柔性直流、信息通信。预计18-20年复合增速在20%以上,予以重点推荐。同时建议关注主动配电网领先企业金智科技和专注海外配用电综合服务的海兴电力。
    风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。
    本周组合:宁德时代、亿纬锂能、正泰电器、麦格米特、金风科技。

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